天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一

8月28日晚，天康生物公布2024年半年度报告，报告期营业收入79.93亿元，同比下降10.82%；归属于上市公司股东的净利润2.77亿元，同比扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.70亿元。

对于生猪养殖企业来说，资产负债率、养殖成本、研发投入等相关指标或许决定了公司未来能否持续高质量发展的关键。而从天康生物的相关指标来看，公司今年上半年在降负债、搞研发等方面均取得了优于多数同行的好成绩，从而为公司未来长期发展打下了坚实基础。

机构建议关注生猪养殖布局机会

展望天康生物上半年业绩大幅增长主要受益于生猪价格回暖、养殖成本持续下降从而使得公司养殖业务盈利水平较上年大幅提升。天康生物未来业绩能否延续今年上半年的强势表现，这仍取决于生猪价格能否保持或继续上涨。

山西证券认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。山西证券表示，在经历4个“亏损底”的持续消耗后，生猪养殖行业资产负债率正处于历史高位，行业整体的融资能力和融资空间已经明显下降，且修复资产负债表和降低高负债率尚需要较长时间。受到自身财务状况、融资约束和4年猪价反复磨底对预期的影响，2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。

银河证券建议重点关注生猪养殖行业的回调布局机会，综合考虑行业已有的亏损时长及能繁母猪去化幅度，叠加后续供需矛盾加剧的预期及成本下行带来的利润超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，可关注牧原股份、温氏股份、天康生物。

相比较而言，天康生物的生猪养殖业务成长性更好，有望实现量价齐升。2023年公司全年共出栏生猪281.58万头，同比增长38.90%。而在此前的调研中，公司提出，初步规划2024年出栏300万头~350万头出栏，2025年计划 350万头~400万头出栏。公司的募投项目将帮助公司实现跨越式发展。此前公司定增募资近21亿元，用于甘肃天康农牧科技有限公司42万头仔猪繁育及20万头生猪育肥建设项目、天康生物股份有限公司30万头仔猪繁育及20万头生猪育肥基地建设项目、甘肃天康农牧科技有限公司30万头仔猪繁育及20万头生猪育肥建设项目和补充流动资金。

天康生物资产负债率降幅高居行业第二

较低的资产负债率有助于公司轻装上阵。已经公布半年报的主要生猪养殖企业中，天康生物今年上半年的资产负债率降幅是高居行业第二的。数据显示，公司报告期末资产负债率51.05%，相比去年底下降1.7个百分点，仅次于温氏股份（下降1.7个百分点），优于牧原股份表现（下降0.3个百分点）。

较低的资产负债率和充足的现金流有助于公司穿越周期。除了降幅负债率外，天康生物在手货币资金也出现上升，报告期末货币资金与交易性金融资产之和达到28.63亿元，相比去年底增加4126万元，是行业中“唯三”货币资金增加的公司，另外两家公司分别是牧原股份和神农集团。

研发投入增速高居第一

公司的降本能力也在上半年得到了体现，这也展现出公司具备穿越周期的实力。根据互动易消息，今年7月份公司的养殖完全成本进一步下降14.75元/公斤（部分区域全成本已降至13.3元/公斤以内），相比一季度完全成本15.99元/公斤降幅接近8%，已经提前实现了年初制定的15.5元/公斤的年度成本目标。

较低的资产负债率、充足的现金流能够保证公司经营的稳定性，以及未来较大的想象空间，而强大的降本能力则体现出公司在全产业链上的优势。目前，天康生物已形成饲料及饲用原料、动物疫苗、种猪繁育、生猪养殖、屠宰加工及肉制品销售以及养殖服务体系建设的全产业链架构。

另外，近年来公司持续加大研发投入，提高科技创新能力。2023年天康生物研发支出达到2.68亿元，创出历史新高。今年上半年研发支出达到1.55亿元，同比增长超57%，增速位居行业第一位。

校对：赵燕

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